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欧元/美元刷年度新高,弱势美指仍难抬头,全球仍遭受美元短缺

外汇天眼 2020-12-30

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摘要:欧元/美元在美国市场早盘触及了年度新高1.2275,几乎超过了12月17日创下的年度新高1.2273。此后,回落至接近1.2250的水平,但当天仍相对较高,涨幅略低于40个基点,接近0.3%。

美元回落恐跌破90 欧元/美元刷新年度高点1.2275

  欧元/美元在美国市场早盘触及了年度新高1.2275,几乎超过了12月17日创下的年度新高1.2273。此后,回落至接近1.2250的水平,但当天仍相对较高,涨幅略低于40个基点,接近0.3%。

  美元疲软是本周推动欧元/美元走高的主要因素;美元指数目前在90.00水平附近徘徊,如果跌破该水平并突破89.70左右的年度低点,欧元/美元可能会向1.2300前进,只要风险偏好保持在较高水平,与回落到1.2200的可能性相比,1.2300似乎是更有可能触及的下一轮数字。

  周二,美国财政刺激的主题占据了各大媒体的头条;就最新情况而言,参议院多数党领袖米奇·麦康奈尔(共和党人)否决了民主党人提出的通过一项法案的要求,该法案要求增加从政府向每个美国人支付的直接款项1400美元,使总金额达到2000美元,这一要求得到了一致同意。这意味着该法案将以传统的方式进行投票,投票的时间目前还不清楚。

  但是,随着1月5日乔治亚州第二轮选举的临近,参议院共和党人面临着越来越大的压力,要求他们提供这笔刺激经济的资金。目前,共和党在两个席位上都落后于民主党;如果民主党最终赢得了这两个席位,他们将获得参议院的多数席位(50个席位加上卡玛拉·哈里斯的选票),与此同时,他们在众议院已经拥有了多数席位。对民主党来说,完全控制国会可能意味着在2年的过程中要追加数万亿美元的刺激资金。

  这对欧元/美元是正面还是负面还有待观察;如果更多的财政刺激(可能会加上美联储增加债券购买)导致美国和全球经济更快增长,欧元/美元会上涨。而如果更高的刺激会导致更高的通货膨胀和美联储需要比预期更早开始收紧政策,则欧元/美元会下跌。

美国债市的预期通胀率指标接近2%,为2018年以来最高!弱势美指仍难抬头

  美联储应对通胀的新举措(平均通胀目标制)有助于推动通胀走高。此外,美联储还维持低利率,这些都削弱了美元的需求。12月30日(周三),市场分析师Elizabeth Stanton撰文指出,债券投资者两年来首次押注美国未来10年的通货膨胀率年均将接近2%。这意味着,美元面临进一步贬值风险。

美债市场的预期通胀率指标接近2%,为2018年以来最高

  彭博汇编的数据显示,一项有关通胀预期的关键市场指标12月29日报1.981%,12月28日曾触及1.992%,为2018年12月来最高水平。这项被称为盈亏平衡通胀率的指标正不断攀升,因在英国脱欧贸易协议已经达成,并且美国国会考虑增加刺激之际,投资者为2021年的经济复苏做准备。新冠疫苗接种的推进也提振了这一趋势。

  这一切都是在美联储推动通胀复苏的背景下进行的,而美国的通胀率多年来一直太低。决策者在8月份推出一种新方法,可以允许通胀率在一段时间疲软后出现超调,以便平均通胀达到2%,即所谓的“平均通胀目标制”。官员们表示,这一努力的关键因素之一是需要提高通胀预期。

  通货再膨胀交易依然活跃,通胀保值证券的走势显示,在大宗商品价格上涨,美元走软,耶伦将执掌美国财政部,以及拜登政府料会推出更多刺激政策和基础设施计划的提振下,投资者开始展望疫情后经济复苏的前景。

美联储维持低利率,通胀预期上升,美元指数恐难抬头

  在能源价格反弹的帮助下,盈亏平衡通胀率自11月中旬以来稳步走高。

  正如普通国债所显示的那样,再通胀交易今年一直难以增长,因为市场预期,如果利率出现波动,美联储可能会出手干预,这抑制了名义收益率。

  盈亏平衡率是国债收益率和通胀保值债券收益率之间的差额,代表了投资者对该证券生命周期内的平均年度消费者价格指数的预测。投资者接受较低的通货膨胀保值债券收益率,因为债券本金的利息会随着CPI的上升而增加。

  受能源价格反弹的推动,自2020年11月中旬拜登得美国总统大选以来,损益平衡率稳步扩大。拜登已提名美联储前主席耶伦担任美国财政部部长,一些投资者认为,这预示着美国财政部和美联储在规划经济复苏方面可能会加强合作。

  美联储对通胀的推动及其将利率保持在零附近的承诺侵蚀了对美元的需求,使美元指数跌至2018年年中以来的最低水平,目前交投于89.80附近。美国债券市场预期两年来首次押注美国未来10年的通货膨胀率年均将接近2%,意味着美元面临进一步贬值风险,对目前疲软的美元指数来说是个利空消息,未来恐难以抬头。

  量化宽松不会破坏美元需求,全球仍遭受美元短缺,美元不会消亡

  自3月中旬以来,美元指数(DXY)一直在稳步下跌。从那以后,美元兑其他许多货币、尤其发达国家货币汇率进一步走低。美元指数暴跌,有关美元将灭亡的言论愈演愈烈。然而考虑到美国作为全球储备货币,全球出现美元短缺的迹象以及银行体系在欧洲美元市场创建的高额欧洲美元债务带来的美元需求。预计在新的全球货币体系形成之前,美元都不会消亡,反而在货币体系出现危机时仍将持续走高。

美元指数具有误导性

  美元指数由美元兑欧元等六个主要国际货币的汇率经过加权几何平均数计算获得。自3月美元遭遇抛售以来,欧元表现良好。下图(图二)贸易加权美元指数和相对新兴市场的贸易加权美元指数,可以看出美元在这些指数中的表现要比美元指数好得多。请注意,美元指数(DXY)可能非常具有误导性,因为其中欧元的权重过高。不过,过去几个月美元的疲软的确是众所周知的。

量化宽松,印钞不等于破坏需求

  随着通货再膨胀主题热炒和刺激政策谈判的推进,加剧了美元跌势。多数人认为,美元将无法从这种恶性循环中复苏。毕竟,美联储还在继续“放水”。只要一提到量化宽松,主流舆论就会谈论美联储将如何将美元印至零。但有一件事没有被考虑到,那就是其他央行也在“放水”。例如,美联储印了一万亿美元,而欧洲中央银行(ECB)印了等值的欧元,假设其他条件都相同,理论上欧元对美元的汇率不会受到影响。双方都增加了等值的货币供应量,因此美元和欧元都不会对彼此产生负面影响。现在,美联储的资产负债表在过去几年的扩张速度比其他所有央行都要快。对于大量印钞的问题,我们可以参考日本央行的情况。

  日本央行已经印了近750万亿日元(约7.5万亿美元)。自2008年以来,日元对其他货币的汇率都有所上升,除了日元对瑞士法郎的汇率略有下降,日元对人民币的汇率持平。如果你考虑一下2015年最近的低点,就会发现日元兑所有主要货币都在上涨,人民币也不例外。在印钞方面,日本央行比所有央行都要领先很多年,然而,他们的货币仍然坚挺。关键是,央行显然有可能印出数量难以想象的货币,但仍不会破坏对其货币的需求。

货币需求,美元短缺与欧洲美元债务

  货币需求是这个谜题中被忽略的最大因素。美元(欧洲美元)是全球储备货币(GRC)。美元是全球最大的资金来源。储备货币是一种机制,通过这种机制,金融实体和拥有不同体系的不同国家可以相互沟通,允许在不拥有本国货币的情况下进行贸易和投资。这是全球经济中最重要的一个方面,自二战后一直如此。换句话说,对美元的需求比地球上任何其他货币都要大,毫无例外!因此,美联储比世界上任何其他央行都有能力印制更多的美元。如果日本央行(不拥有GRC地位)能够在不摧毁本国货币的情况下印出比美国更多的货币,那么美联储无疑还有很长的路要走,才能使美元作为储备货币的地位受到威胁,并使其相对于其他货币的价值受到损害。这是关键所在——相对于其他货币而言。大多数人都同意法定货币体系即将终结,但在那之前,货币之间的交易仍是相对的。由于美元相对需求大于其他任何货币,因此随着时间的推移,美元相对其他货币的汇率将不可避免地上升。



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